这一波的经济转折与调整点，要往前追溯到去年的初夏。去年四月，当时全球各大经济体依旧沉醉在二次世界大战后最长、最强的经济扩张氛围里；即使美国大型住宅金融业者新世纪声请破产，击发了次贷风暴的第一枪，也没能唤起市场的警觉。直到七月贝尔斯登跟着摔倒，掀起企业连环爆，市场流动性全面紧缩，欧美中央银行连手注资救市，市场才意识到问题的严重性，展开了一连串的调整，包括资产价值、政策、监管体制等。于此同时，一直隐身于经济荣景之后的高油价、高粮价通膨效应也冒出了头，但仍因危急性比不上次贷风暴，未获得应有的关注与重视。

　　这样的轻忽，不只失去了解决问题的先机，更因政策过于短视而为通膨火上加油。例如欧美央行为化解流动性枯竭危机，大举为市场挹注资金，虽暂解市场之渴，但也拉长了疗伤期，并为通膨助拳；又如美国联邦准备理事会（Fed）为防美国经济衰退而连续大幅降息，或止住景气滑速，却是以升高通膨为代价，并干预了资产价格调整的速度；在亚洲，原拟步上升息轨道的日本，亦因次贷及景气考虑而停步，经济未见好转，通膨却已升压。

　　因此，现在金融市场投资人关注的焦点，已从美国的次贷风暴何时结束，转向全球的通膨情势是否恶化，以及各大经济体的对应之道；其中，一直自诩与次贷风暴保持距离的亚洲新兴经济体，能否通过考验、安度这次通膨的劫难，在已开发国家经济全面放缓之际，尤其受到瞩目。这不只是因为，亚洲新兴国家是推升近年全球经济成长的最大动力，其续航力直接关乎世界景气的表现；更是因为其出口导向的经济特色，令亚洲经济国家的政策抉择变得困难，这也是他们一开始即重成长、轻通膨的主因，但如今已到了图穷匕现的时刻。

　　在学理上，控制通膨的典型作法是升息，进口能源依赖型国家甚至还需辅以本国货币升值的对策，但无论是升息还是升值，都可能增加企业资金成本、影响其出口竞争力，进而降低企业获利、干扰经济成长；再拉长时间来看，经历过亚洲金融风暴的国家都领会了外汇储备的重要性，积极累积的外汇储备及鼓励投资的内需政策，让控制通膨的努力更遭遇了来自政策面根深柢固的抵制，效果自是大减。可是，若任令通膨情势恶化，不只冲击当期经济表现，更可能使短期修正转为长期衰退，进而升高政治风险，造成社会动荡，后果难料。也因此，市场都在冷眼旁观，近期亚股跌势更甚于欧美，实在反映这样的深层忧虑。 

　　在此情势下，近来各国经济政策已开始转向，抗通膨成了第一要务，美国停止降息、欧洲预示升息，亚洲央行更是纷纷大幅上调基准利率，力求稳定经济现势；相对而言，在美国连番降息之际仍力行微幅升息政策的台湾，展现了稳健的作风，于今观之，“央行”总裁彭淮南不负其A级总裁之名，并期待其坚持下去，为所当为。 

　　【联合报】