□本报记者 李宇

　　中银香港日前出炉的一份报告认为，美联储减息为全球经济注入大量流动性，背景与当年美联储减息引发次贷危机相似。

　　报告指出，目前商品市场已呈泡沫迹象，虽然目前参与商品期货市场的资金仍较股、债、汇市属较少的一部分，但正如次贷占美国国民生产总值比率较低一样，持续的金融创新使不同产品盘根错节，一旦商品泡沫爆破，对全球市场可能产生的蝴蝶效应难以估计。

　　美联储近期推出多项创新融资工具，包括接受次贷相关的衍生投资产品为抵押品。有市场人士认为此举是为投资银行高风险活动“保底”。不过该报告认为，美联储主要根据其抵押品市值折算得出信贷额度，而非尝试为该产品的价值划出底线，抵押品价格最终还是由市场决定，开放融资窗口旨在为这些有价无市的投资产品提供长期管理的平台。

　　对于美联储提供特别融资予摩根大通对贝尔斯登的收购行动，而不参与收购价的确定，中银香港报告认为，这主要反映其不愿仿效英国暂时国有化诺森罗克银行，变相由纳税人直接买单的做法，有关的危机处理手法值得其它央行未来在危机处理时借鉴与参考。

　　报告亦指出，以往部分金融机构过度依赖短期票据，忽视传统存贷业务，使其资金状况受短期融资市场变化影响而变得相当脆弱，但美联储持续减息压低短息，通胀升温推高长息，孳息曲率斜率增加，有助银行重新发展借短息、放长息的传统业务，改善其资金结构。