“伯南克肯定感觉自己像泰坦尼克号的船长一样，他知道轮船已经撞到了冰山，但由于夜幕和浓雾的笼罩，他并不清楚伤势有多重。”谈到次按危机中美联储的掌舵人，BMO Capital Market首席分析师Sherry Cooper如是说。

　　当然，每个人都知道那座冰山是一种叫做次级按揭贷款的东西，但只有少数人能隐约透过迷雾猜测浮在水面上的冰山规模，水面之下，几乎没有人知道到底会有多危险。

　　解析CDO

　　作为一种专业金融工具，CDO的全称是Collateralised Debt Obligation(债务抵押债券)，CDO评级向来较高，甚至能达到与美国政府资信等级相同的AAA级评级。

　　事实上，目前卷入次按危机的金融机构多数是通过购买CDO而造成损失。以美国知名投行贝尔斯登为例，这家曾以作为长期资本管理公司破产前的清算商而闻名华尔街的机构，即因为旗下两只基金持有与次级按揭贷款有关的CDO而蒙受损失。

　　贝尔斯登持有的CDO是由一部分以次级按揭贷款的证券化资产(MBS)和一些其他品种的债权组合成的一种全新债券。

　　在一份标准的CDO债券设计中，低风险部分债券是在高风险部分债券全部亏光之后才会遭到损失，而整个CDO债券的评级则是根据其中风险低的债券来确定。这就好比是，在一个坏蛋糕上撒了点巧克力粉，整个蛋糕就可以按照全巧克力蛋糕的价格卖出了。

　　投资银行设计CDO出来之后，卖给特定的投资者之后，CDO就基本不会再被卖出，流动性很低。“与其他资产不同的是，这些资产的价格是无法在活跃的二级市场上通过交易来确认的。”JP摩根战略资产部的负责人Ed Marrinan说。

　　上周，法国巴黎银行宣布下属投行将停止旗下三只基金的赎回，由于持有次按相关的债券，目前这三只基金的损失正在进行评估。

　　事实上，随着各大银行最近几周开始对冲基金客户感到担心，一些对冲基金被要求提高贷款担保抵押标准，或者预期到了银行的这种要求。